После пандемии в экономике сложились уникальные условия, которые открыли многим компаниям доступ к деньгам. Поэтому можем наблюдать как на фондовом рынке появляется всё больше новых компаний через прямое IPO или так называемые SPAC. При этом скорость проведения раундов финансирования колоссальна. Это происходит в течение 1—2 недель. Часто у инвесторов даже нет времени принять взвешенное решение. Участие сводится по сути к вопросу верю—не—верю. Главное, что привлекает инвесторов, в том числе состоятельных в этих инструментах — это доходность. Она может достигать трёхзначных значений. Но так ли всё просто и безоблачно? Давайте разбираться.
Сначала разберёмся в том, что это такое. Что общего у этих инструментов и чем они отличаются друг от друга.
Что такое IPO, SPAC и pre—IPO?
IPO — это первичная продажа акций компании. В этот момент компания становится публичной. Для компании выпуск акций, это по сути возможность увеличить приток инвестиций и, что немаловажно существенно поднять стоимость бизнеса. Для инвесторов брокера RoboMarkets участие в IPO, это шанс купить акции в момент их первичного поступления на биржу по цене размещения. Доходность таких инвестиций может достигать 30% и более.
Однако вы никогда не знаете, какая часть инвестированных денег будет задействована. Механизм такой. Сначала инвесторы делают заявку на определённую сумму. Заявленная сумма «замораживается» на брокерском счете. Когда выпускаются акции, их распределяют исходя из общего числа заявок из «замороженных» средств. Всегда есть шанс, что вы купите всё всего на 1% от вашей суммы в заявке или вообще ничего. Этот процесс называется «аллокацией«. Чем больше акций удалось купить и больше денег инвестировать, тем аллокация выше, Акций, как правило, меньше чем покупателей, некоторым может не достаться.
Выход компании на IPO, это долгий и непростой процесс, который иногда занимает не один год. Это задержка не позволяет получить необходимые инвестиции в моменте. Поэтому, чтобы ускорить этот процесс и выйти на публичный рынок с достойными показателями бизнеса, сначала компания проводит pre—IPO раунды. А далее вместо сложной процедуры IPO может воспользоваться такой формой выхода на рынок как SPAC.
Pre—IPO это инвестиции на ранней стадии бизнеса, которые делают венчурные инвесторы. То есть, инвесторы, которые готовы брать на себя высокие риски, взамен ожидая получать высокую доходность. Либо на этапе следующего pre—IPO раунда, либо уже на самом IPO.
На этапе pre—IPO вы покупаете долю в компании, которая ещё не оформлена как акция. Это именно доля. Вложив деньги на данном этапе, инвестор становится ближе к учредителям. Нет конфликта интересов, все заинтересованы в максимальной стоимости акций.
Участие в pre—IPO даёт стопроцентную аллокацию, большую доходность, но при этом гораздо длительный срок «заморозки» денег и выше уровень неопределённости. Такие вложения не очень ликвидны, причём сроки «заморозки» денег заранее неизвестны. До момента выхода IPO может пройти год, а может и три года. Если вмешается какая—то непредвиденная ситуация, срок может отодвинуться ещё дальше. Например, пандемии коронавируса сдвинула сроки примерно на один год.
Кроме pre—IPO есть и другой способ вложения денег в IPO до фактического выхода компании на фондовый рынок — это SPAC. На первый взгляд это больше похоже на аферу или пирамиду, чем на инструмент инвестирования. SPAC — это компания—пустышка, которая не ведёт какую—либо деятельность. SPAC быстро проходит IPO, так как у компании безупречная отчётность и нет истории.
После выхода на фондовый рынок SPAC объединяют с действующей компанией. Акции «пустышки» становятся акциями реального бизнеса. SPAC привлекает инвесторов вслепую. Они не знают с какой компанией предстоит слияние. Их оповещают только о сфере деятельности. Деньги инвестируют, доверяя опыту и репутации учредителей SPAC. Вложения в SPAC в России доступны только для квалифицированных инвесторов. Таким образом все три инструмента позволяют инвестору купить акции компании на ранних этапах, получив максимальную доходность. Отличается подход, сроки и риски.
Риски IPO.
Вроде бы всё с IPO понятно. Вы инвестируйте деньги в акции компании, бизнес которой на ваш взгляд перспективен и обязательно будет развиваться и, конечно, приносить доход. Однако есть и подводные камни.
В первую очередь, это аллокация. Когда вы инвестируете деньги в IPO (делая заявку), вы никогда не знаете какая сумма в итоге будет задействована или окажется бесполезно «замороженной«. Это выяснится только в момент появления акций на публичном рынке. Даже если вам удалось приобрести пакет акций, необязательно вы на них сумеете заработать. Понятно, что акции наиболее перспективных и интересных компаний достаются в основном крупным институциональным инвесторам, которые, во—первых, вложили больше денег, во—вторых, они ближе к компаниям во всех смыслах. В ожидании большого роста, есть риск вложиться в компанию, акции которой начнут не расти, а падать. Основной ажиотаж вокруг акций происходит в первые месяцы после выхода на рынок.
Если вы вложились в IPO на крупную сумму, как правило, устанавливается так называемый «Lock up период«. Этот период может варьироваться от 1 недели до 6 месяцев, в течение которых у инвестора, вложившего деньги в IPO нет права продавать акции. Это сделано для того, чтобы исключить манипуляции рынком и заинтересовать больше именно долгосрочных инвесторов. В результате инвестор, вложивший крупную сумму, может наблюдать как акции сначала пошли вверх, а потом вниз, но сделать при этом ничего не может.
Как правило, чем выше аллокация, тем дольше Lock up период. Но всё, конечно, зависит от того, как брокер провёл переговоры с эмитентом. Для мелкого инвестора на https://www.robomarkets.pl/ то есть когда аллокация маленькая, Lock up периода обычно нет. Он может продавать активы в первые дни торгов, когда цены самые высокие. Какова будет стоимость актива по окончанию Lock up периода, окажется инвестор плюсе или в минусе, предсказать уже, конечно, сложно. А в тех редких случаях, когда вы получили и стопроцентную аллокацию, и отсутствие Lock up периода, то высока вероятность, что вы покупаете то, что никому не нужно и шансов на успешное размещение, конечно, очень мало. Есть даже в финансовых кругах поговорка «хотел заработать, а стал инвестором«.
Зависимость от случайностей и невозможность спрогнозировать ситуацию нам не очень импонирует. Подобные ситуации идут в разрез с нашим подходом к инвестированию и стратегиям, которых придерживаемся.
Риски SPAC.
С одной стороны, SPAC позволяет избежать рисков характерных для IPO и всё равно получить аллокацию по низкой стоимости. При приобретении акций через SPAC, не может быть низкой аллокации и Lock up периода. Однако это не значит, что SPAC менее рискованный. Прежде всего SPAC это пустышка. У неё на счёте некая сумма, но за самой компанией ничего не стоит, кроме её учредителя. Инвестиций в SPAC это фактически передача денег учредителю.
На сегодня на рынке примерно 300—500 разных SPAC. Все они находятся в разных стадиях. В определённый момент это вообще компания, акции которой по сути акции учредителя. Чем выше к нему доверие, тем лучше его репутация. И тем выше поднимается цена акций. Инвестор на этом этапе даже не знает в какую компанию будут вложены деньги. И владельцу SPAC запрещено разглашать эту информацию. Всё что он может обозначить, это область и назвать сумму, которую он планирует собрать.
Цена размещения заранее установлена — это $10. Однако если учредитель авторитетен, она может сразу подниматься до 12 или даже $14. В этом и заключается основной риск. Номинальная цена при таком раскладе всё равно остается $10. То есть, инвестор покупая SPAC по $14, сразу берёт на себя риск 40%. При этом он ещё даже не знает, на что подписался. Риск, конечно, дело благородное. Однако если можно его избежать или снизить, то зачем на себя брать необоснованный риск.
На поиск и поглощение компании SPAC отведено два года. Если за это время по какой—то причине слияний не происходит, учредители должны будут вернуть деньги. Причём возвращать их они будут по номиналу, то есть по $10 Даже если продавались они по $12—14. То есть, можно «заморозить» деньги на 2 года, а в итоге не только не заработать, но ещё и потерять.
В реальности, конечно, такие ситуации редко возникают, так как учредители SPAC то же несут расходы. И, как правило, какой—то бизнес всё—равно будет найден. Однако инвестору может не понравится компания, владельцем акций которой он оказался. Он имеет право отказаться. Ему обязаны вернуть деньги. Но опять—таки по номиналу. Опять он рискует!
И ещё один важный момент. Очень многие говорят о том, что инвестор имеет право отказаться. Но документальных подтверждений этому пока не нашли. Возможно, конечно, не очень глубоко изучали вопрос, но призываем вас быть с этим осторожнее.
В SPAC тем не менее, тоже можно войти на этапе pre—IPO. Когда он ещё не вышел на биржу и не получил лицензию. В это время он стоит $10. Правда сделать это гораздо сложнее. Фактически в этом случае инвестор по сути становится соучредителем SPAC. Значит он должен быть интересен остальным участникам. Речь об очень больших суммах, не меньше $1 000 000, а часто и больше. В основном, конечно, такими вещами занимаются венчурные фонды.
Итак, выяснили, что фонды имеют возможность получать большую «локацию» в IPO, им легче заходить в SPAC на этапе pre—IPO. Сам по себе напрашивается вопрос. А не лучше ли тогда инвестировать деньги в фонды, которые в свою очередь занимаются IPO и SPAC? И такие фонды действительно существуют.
Более безопасный способ инвестирования в IPO и SPAC.
Легко найти примеры удачных инвестиций в IPO или SPAC, глядя на которые хочется тоже вложиться в какой—нибудь многообещающей проект. Однако если заняться более детальным изучением вопроса, нетрудно найти примеры неудачных вложений. Когда инвесторы фактически потеряли деньги, оставаясь с пакетом неликвидных или никому не нужных акций на руках.
Сейчас фондовый рынок «разогретый«. Складывается благоприятная конъюнктура Регулятор фондового рынка в США (комиссия по ценным бумагам — SEC) подходит более жёстко к контролю. В будущем планируется вводить дополнительные меры, чтобы не было обманутых дольщиков, а инвестиции станут более безопасными.
На сегодняшний день, чтобы обезопасить собственные инвестиции, можно вкладывать деньги в фонды не напрямую в IPO или SPAC. Идея такая. Вы не выбираете IPO или SPAC, а инвестируете в фонд, который покупает возможные IPO или SPAC. ETF, которые участвуют в IPO довольно много. Есть и SPAC фонд, который так и называется. Доходность у фондов разная. Она, конечно, будет ниже, чем может быть при непосредственных инвестициях в IPO или SPAC, но всё равно это удобно и достаточно надёжно.
Всем крупным российским фондам можно доверять. Есть также и иностранные фонды, которые имеют подтвержденную историю, их репутация более надежная. Например, участие в ETF фондах сокращает риски «заморозить» деньги на IPO и не получить ни одной акции из—за слишком высокого спроса. Считается, что фонды имеет преимущество перед частными трейдерами. Аллокация и IPO у них будет гарантированно выше.
Что выгоднее: IPO или SPAC?
Однозначно ответить трудно. Зависит от компании, акции которой оказались приобретены. Инвестиционными банкирами было проведено интересное исследование, в результате которого они сделали вывод о том, что участие в IPO более выгодно и приносило больше дохода инвесторам, чем участие в SPAC. Однако исследователи имеют свой интерес. Инвестиционные банки зарабатывают на IPO, поэтому можно усомниться в их объективности.
В 2020 году начал работать фонд, который так и называется «SPAC«. Пока рано говорить о его успешности, но первые цифры для оценки уже появились. И можем сравнить какую доходность показывает IPO, а какую среднюю доходность показывают SPAC. К примеру, фонд публичных размещений (Renaissance IPO ETF), который инвестирует в пределах США за месяц показал доходность в районе 6,6%, а за три месяца 20,5%. В то время как ETF на SPAC показал доходность за один месяц 5,2% против доходности за три месяца 34,6%.
Конечно, чтобы анализ был бы совершенно объективным, нужно сравнивать несколько фондов на протяжении хотя бы трёх лет. Но пока видим, что инвестиционные банки немного «покривили душой» говоря о том, что IPO более доходны. В данном случае нельзя измерять среднюю, необходимо сравнивать конкретные фонды.
Рекомендуем инвесторам работать с фондами. И при выборе больше обращать внимание на их результативность. По возможности нужно диверсифицировать вложения, инвестируя в разные инструменты.
В любом случае независимо от того, какую форму инвестирования вы выбираете, следует понимать во что вы инвестируете, чем компания занимается, насколько сильны её конкурентные преимущества, почему сейчас и т.д. У Баффета есть очень простое, но эффективное правило: «Не понимаешь, не инвестируй«.
Желаем вам успешных инвестиций!
